双降怎么看

　　TOPIC ONE

中信证券首席经济学家明明

　　央行年内仍有降准可能，也不排除通过OMO投放流动性。截至8月12日，国债收益率曲线已经基本回到7月22日降息时的点位，配置价值有所回归，但短期内的行情波动仍受到机构行为的主导，在央行提示资管产品收益率问题后，需要提防赎回反馈的重演。因此，建议以中等久期高等级信用债作为过渡品种，适当规避久期风险和等级利差走扩的风险。长债和超长债方面，建议紧密结合行情波动，以及即将发布的经济数据情况，控制节奏逢高配置。

民生证券固收首席谭逸鸣

　　一是关于降准，我们预计年内降准可能性较高，二是关于降息，稳增长、降成本诉求下，我们预计后续政策利率降息仍有可能，于债市而言，7月降息落地，标志着当前国内货币政策仍处于宽松周期，后续有望迎来海内外宽松周期的共振，牛市环境仍然存在，降息空间也逐步打开。但当前央行尤为关注利率过快下行背后所累积的金融体系风险，我们认为不宜低估央行引导管理曲线形态的决心，甚至不排除从预期引导进一步转向实操落地的可能性。

浙商证券固收首席覃汉

　　“降息交易”对于汇率定价的影响方面，我们判断人民币汇率贬值压力阶段性缓释，但预计进一步升值空间有限。一方面，下半年国内或也将打开货币宽松的窗口期；另一方面，出口是当前经济重要增长极，有维持人民币汇率稳定的诉求，根据7月政治局会议的表述，“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，政策诉求层面，汇率既不向上、也不向下出现大幅波动是大概率事件。我们判断，7月政策利率调降或意味着货币宽松周期重启，后续双降的概率较大。降息节点上，四季度可能是关键窗口期。

　　存款搬家

　　TOPIC TWO

西南证券固收首席杨杰峰

　　理财收益率的下行速度可能相较于存款利率更快，若按上述假设推断，截至2024年4季度，理财年化收益率和定存利率的品种利差将收窄14.54BP。理财规模同比增速或将在品种利差压缩情况下有所放缓，不过无论从极端情形还是匹配货币增速情形来看，存款“搬家”行为在2024年年内或仍难停止，但边际上有所放缓，预计理财规模同比增速在下半年将逐渐趋于自然区间。

海通证券宏观首席梁中华

　　居民配置存款、保险、货币基金、政府债券、出海基金等金融产品的方向或将延续，权益类资产也具有结构性的投资机会，尤其是关注业绩有支撑甚至有增长的优质标的。

　　中长期政府债券类产品、类债券产品或也是居民重要的资产配置方向。其中，债券ETF或也是潜在的居民资产的配置方向，尤其是这些产品具有交易方便、费率较低等优势，近两年这类产品的规模已经在放量增长。

民生证券固收首席谭逸鸣

　　存款利率下调后，或降低银行存款吸引力，部分资金“搬家”至银行理财、货基、债基等产品，机构配债需求或提升，一定程度利好债市，尤其对于各类利差压缩的角度来说。于债市而言，货币政策迎来新一轮宽松窗口，7月逆回购利率、LPR调降后，一定程度打开短端利率下行空间，叠加本轮存款利率下调后，“存款搬家”的现象或有所强化，资金溢出效应之下带动理财、基金规模增长，配债力量增强进一步稳固债牛，或进一步带动中短端品种行情。

　　出口增长放缓

　　TOPIC THREE

开源证券宏观首席何宁

　　出口同比读数或迎下行拐点。出口环比动能方面，出口环比已连续3个月弱于季节性，即使排除2020年异常值影响，7月出口环比仍不及季节性，连续数据表明出口回升动能放缓或已成趋势。外部指标方面，2024年7月美国ISM制造业PMI录得46.8%，连续4个月下行且处于荣枯线以下，同时2024年欧美整体或将保持较高利率环境，我们认为在此背景下，下半年外需回升动能有限，叠加同期基数将边际有所回升，预计后续出口同比读数或将呈下行趋势。

中国银河证券宏观首席张迪

　　7月份出口增速不及预期，主要源于海外经济景气度边际放缓和供应链压力回升对贸易复苏带来的扰动：一是世界经济复苏动力不足，海外经济景气度出现放缓迹象，二是全球供应链压力连续两个月回升。若后续出口放缓，国内稳增长政策需进一步加力。在上半年消费持续低迷、地产投资仍在持续探底的形势下，外贸对经济的贡献进一步凸显。若后续出口增速放缓，为完成全年经济增长目标，未来政策仍需进一步加码，新设政策和工具投向或进一步转向扩内需、促消费领域。

中金公司固收陈健恒团队

　　近期美国经济衰退风险更多显现，后续我国出口下行压力或有所加大，下半年外需对经济增长贡献可能也会减弱，考虑内需仍然相对不足，下半年稳增长需要更多的政策支持。当前国内名义利率绝对水平出于历史低位，不过国内通胀水平也相对较低，实际利率反而处于历史相对偏高水平，这不利于居民消费改善，也不利于企业投资增长，我们预计央行或继续引导名义利率下行以压力实际利率。

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